En cette année 2005, rien ne semble pouvoir entamer la progression des marchés européens, qui ont maintenant retrouvé leurs niveaux de mai 2002. Nous avons pourtant vécu successivement le non de différents pays à une proposition de constitution européenne, les attentats londoniens et tout récemment le dévastateur ouragan Katrina. Dans le même temps, le pétrole a touché un plus haut à 69$/bl (référence Brent, 70,5$/bl pour le WTI).
Cependant, il est encore trop tôt pour appréhender l'impact de l'ouragan Katrina sur le moral des consommateurs américains et, par ricochet, sur la croissance américaine. A cet égard, l'indice de confiance du Michigan publié le 16/09 n'est pas encourageant puisqu'il marque une chute de 12 points sur un mois à 76,9, niveau significativement inférieur aux attentes.
Parmi les éléments de soutien, le marché s'attend à une pause, ou tout du moins à un ralentissement, de la hausse des taux de la Fed. Par ailleurs, les dépenses publiques américaines devraient progresser fortement, et sans hausse de la fiscalité, tirées par l'effort de reconstruction, et ainsi soutenir la croissance économique. Enfin les prix pétrole sont en recul de -13% sur les plus hauts récents.
Il n'en reste pas moins que l'once d'or a franchi la résistance importante des 456$/Oz, son plus haut niveau depuis l'été 1988. Même si les fondamentaux de l'or s'améliorent (production minière en baisse, hausse de la demande de bijouterie), le niveau atteint reflète d'avantage les craintes des investisseurs d'une résurgence de l'inflation et d'un ralentissement économique.
Malgré l'optimisme des sondés, une phase de stabilisation, voire de correction, est néanmoins envisageable à court terme dans l'attente de signaux clairs en provenance des Etats-Unis.

Emmanuel Painchault
Gérant actions internationales
Matières Premières
SG Asset Management