La bourse est théoriquement le reflet de la situation économique. Depuis le début de l’année le DJ Stoxx et le Nasdaq ont perdu respectivement 28 % et 39% alors que dans le même temps le PIB européen et américain croissaient de +.77 % de + 2.1 %.

Cette dé corrélation apparente des indices et de l’économie est imputable à deux facteurs principaux l’un économique et l’autre psychologique.

Au niveau économique, les investisseurs doutent de la pérennité de la croissance actuelle. La consommation est le seul facteur de soutien de la reprise. Cette demande est artificiellement dopée par des baisses d’impôts en Europe et par un refinancement d’emprunts hypothécaires à taux bas aux Etats-Unis. Ces éléments de soutient étant temporaires, les marchés craignent que ces mesures aient pour seule conséquence de repousser la récession de quelques trimestres.

L’autre facteur, plus difficilement quantifiable est l’aversion au risque des gérants. Les actions répondent à un équilibre d’offre et de demande. Après avoir été prêt à payer sans hésiter 40 fois les résultats à venir des sociétés, les intervenants hésitent aujourd’hui à payer 15 fois les résultats de ces mêmes entreprises. La baisse des multiples payés couplée à une révision en baisse des estimations de résultats a ainsi entraîné un recul des titres apparemment disproportionné par rapport à la situation économique sous jacente.

Philippe LASNIER de LAVALETTE
Gérant Actions Européennes
SG Asset Management