La Banque centrale européenne (BCE) envoie depuis quelques semaines des signaux que le marché interprète comme des annonces d'un prochain relèvement des taux directeurs. L'inflation est sous contrôle et reste à des niveaux inférieurs à 1% l'an en France ou en Allemagne. Mais la BCE souhaite surtout faire savoir qu'elle existe... La Fed n'a pas d'états d'âme a déjà relevé ses taux. Peut-être continuera-t-elle à le faire avant l'an 2000, année électorale. Bref, les taux sont à la hausse, poussés par une économie mondiale qui tourne bien. Jusqu'où les taux peuvent-ils monter ? Pas très haut, semble répondre (pour l'instant) le marché des actions. L'évaluation du marché boursier ne peut, en effet, s'expliquer que si l'on n'anticipe pas une hausse des taux. Pourquoi le marché ne croit-il pas à une hausse des taux ? Parce que les taux rééls sont historiquement élevés (de l'ordre de 4.5% en France) et devraient revenir sur des niveaux de 3% historiquement moyens.
Quoi qu'il en soit, le marché actions n'est pas sous-évalué. Il peut être soutenu par des résultats bénéficiaires excellents mais ne profitera plus du contexte général de baisse des taux par lequel il a été porté depuis quatre ans. L'un des moteurs s'est arrêté et, s'il n'est pas encore besoin d'ouvrir son parachute, il faut se préparer à monter moins vite avec autant de volatilité.