Après la forte correction des places boursières en octobre, la hausse observée ces derniers mois semble se poursuivre. La myriade de publications a montré avec quelle sévérité les investisseurs sanctionnent les parcours hésitants lorsque le troisième trimestre marque une rupture avec les chiffres observés au premier semestre dans la croissance de l’activité et des bénéfices. Toutes les valeurs sont frappées, les grandes capitalisations comme les valeurs moyennes. Le fabricant finlandais de pneumatiques Nokian Renkaat a perdu près de 50 % et Bénéteau, leader mondial de la navigation de plaisance, a cédé 7 % après la révision à la baisse de la croissance de sa branche bateaux à moteur pour 2006. En revanche, les publications laissant augurer une bonne fin d’année sont saluées par le marché. C’est le cas de celles de Tod’s, de Geodis, d’Alstom ou encore de l’aciériste autrichien Bohler Uddelhom qui a surpris le marché en annonçant un résultat d’exploitation pour neuf mois de 242 millions d’euros, en hausse de 80 % sur un an.

Réduction des marges
Dans un contexte de resserrement des taux à court terme de la BCE, de hausse du coût des matières premières et d’abaissement de la structure des coûts, les sociétés vont devoir faire face à une progression des marges de plus en plus modérée, sinon incertaine. Il s’agira dès lors pour l’investisseur de sélectionner les gagnantes dans chaque secteur et celles qui seront à même de délivrer une révision de croissance des BNPA 2006 et 2007. Une des voies de recherche restera, sans nul doute, le stockpicking au sein des petites valeurs européennes, riche vivier de sociétés sur des métiers de niches.

Béryl Bouvier di Nota
Gérante small cap européenne
SG Asset Management