Indicateur mondial de la multigestion
vague 16
Les gérants s'interrogent sur
les Etats-Unis et les pays émergents,
et conservent leurs positions
sur le Japon et l'Europe
Le 5 juillet 2006 - L'Indicateur mondial de la multigestion suit et analyse l'opinion des plus grands gérants internationaux sur l'orientation
des marchés financiers. Il est réalisé chaque trimestre pour Natexis Asset Square (filiale de Natexis
Asset Management dédiée à la multigestion) et Investir. Dans cette 16e vague, 184 gérants européens et américains
ont été interrogés du 5 au 8 juin 2006.
Grandes tendances
Changement d'atmosphère : le climat n'est plus à une amélioration constante et homogène.
Interrogations sur la situation américaine et ses conséquences négatives sur les marchés émergents.
Réallocation du risque sur les marchés d'actions. Reconstitution de primes de risques sur les marchés émergents.
Secteur le plus favorisé : le pétrole - conséquence de tensions continues sur l'or noir.
7 gérants sur 10 considèrent que la baisse récente des marchés d'actions est une correction et donc une opportunitéd'entrée. Ce sentiment est néanmoins plutôt européen alors que les gérants américains sont plus prudents
(1 sur 2 estime que la baisse est durable).
Activité : interrogations sur les États-Unis
Fléchissement très net du sentiment relatif à l'économie américaine - Les pessimistes deviennent majoritaires.
Cela pénalise directement les économies émergentes hors Asie dont la croissance est perçue comme
dépendante des USA.
Moindre incidence en Asie en raison de la dynamique intra-zone dont continue de bénéficier le Japon.
Pas de remise en cause de la reprise modérée en Europe.
Politiques monétaires : la réduction des liquidités se poursuit
Les craintes inflationnistes aux Etats-Unis restent vivaces. Pas de réelle anticipation de pause par la Fed.
La situation reste tendue aux Etats-Unis.
La BCE poursuit son mouvement de relèvement des taux directeurs en raison de la reprise et du risque
inflationniste.
Taux d'intérêt de long terme : dynamiques différenciées
Aux Etats-Unis, le repli de l'activité et la crédibilité de la Fed dans sa lutte contre l'inflation se traduisent par des
anticipations modérées sur les taux d'intérêt de long terme.
En Europe, la logique de reprise et de durcissement de la politique monétaire impliquent une normalisation à la hausse des taux d'intérêt de long terme.
L'écart de taux de long terme entre les Etats-Unis et l'Europe est anticipé comme devant se réduire.
Monnaie
Le dollar baisse, contre l'euro et le yen, pour favoriser la reprise américaine.
Matières premières : Toujours le pétrole - Des interrogations sur l'or
La croissance globale continue de tirer le prix de l'or noir.
Anticipations à la baisse de l'or depuis 6 mois. Le mouvement observé de l'or en avril a échappé aux
anticipations et traduit peut être un comportement nouveau des banques centrales.
Actions : différenciation et réallocation du risque
Rupture sur les marchés émergents. L'inquiétude plus forte engendre une réallocation du risque qui pénalise
les marchés a priori les plus risqués. Cela concerne également les marchés asiatiques hors Japon.
Peu d'intérêt pour le marché américain - Le scénario économique et le durcissement de la politique
monétaire n'incitent pas à y prendre des positions audacieuses.
Le marché japonais conserve les faveurs des investisseurs même si c'est à un niveau un peu moins élevé qu'il
y a 3 ou 6 mois.
L'exposition européenne n'est pas excessive mais reste positive et stable depuis mars 2004. Le marché européen ne subit pas le contrecoup de la moindre appétence pour le marché américain. Cela peut traduire
la perception d'une meilleure autonomie de la croissance.
Philippe Waechter
Directeur des Études Économiques, Natexis Asset Management
